产能够提供更为稳定的收益和保值功能，而股票资产的风险过高。同时，这一行为也进一步加剧了股票市场的下跌压力，因为大量资金从股票市场流出，减少了市场的需求，使得股价持续下跌。在熊市中，机构投资者也会更加关注那些具有稳定现金流、高股息率和抗跌性强的股票，如公用事业、消费必需品等行业的股票。这些股票在熊市中相对表现较为稳定，机构投资者对这些股票的持仓维持或少量增持，也在一定程度上形成了市场对防御性板块的共识，为投资者在熊市中提供了一定的避险选择。例如，在熊市期间，电力、水务等公用事业企业由于其业务的稳定性和现金流的持续性，其股价相对跌幅较小。一些养老基金和保险资金会适当增持这些公用事业股票，以平衡投资组合的风险，这也使得市场对公用事业板块在熊市中的避险价值有了一定的共识，吸引了部分投资者在熊市中关注和配置该板块股票。

（三）震荡市环境中的复杂共识与灵活持仓

震荡市是市场处于上下波动、趋势不明显的一种市场状态。在震荡市中，机构投资者的持仓和动向较为复杂，对市场共识的影响也较为微妙。一方面，部分机构投资者会采取波段操作策略，根据市场波动的区间进行高抛低吸。他们会在市场上涨到一定阻力位时减持股票，在市场下跌到一定支撑位时增持股票。这种交易行为反映了机构投资者对震荡市行情的一种共识，即市场短期内缺乏明确的趋势方向，通过波段操作可以获取一定的收益。例如，一些量化投资机构会利用技术分析模型和算法交易策略，在震荡市中频繁地进行买卖操作，试图捕捉市场的短期波动差价。这些量化投资机构通过对股票价格的历史走势、成交量变化、技术指标等数据的分析，建立模型来确定市场的阻力位和支撑位。当股价上涨到阻力位附近时，模型发出卖出信号，机构投资者便减持股票；当股价下跌到支撑位附近时，模型发出买入信号，机构投资者便增持股票。这种波段操作行为在一定程度上活跃了震荡市的交易气氛，但也使得市场趋势更加难以判断，因为大量的短期交易行为可能会干扰市场的正常运行，使得市场价格波动更加频繁和无序。

另一方面，也有机构投资者在震荡市中注重挖掘那些具有长期投资价值但被市场短期波动低估的股票，并逐步建立长期持仓。他们基于对企业基本面的深入研究，认为这些股票在市场震荡调整后有望实现价值回归。例如，在某些行业周期调整导致相关股票价格下跌时，一些价值型公募基金可能会逆势增持这些股票，这种持仓行为反映了市场中一部分机构投资者对价值投资的坚守和对长期市场趋势的信心，虽然在震荡市中这种共识可能并不占主导地位，但随着时间的推移和市场行情的演变，可能会逐渐影响市场的整体预期和投资方向。例如，在 2018 年我国 A 股市场震荡下行期间，由于中美贸易摩擦等因素的影响，一些优质的消费和医药企业股票价格出现了一定程度的下跌。但部分价值型公募基金通过对企业基本面的分析，认为这些企业具有长期的竞争优势和稳定的盈利能力，股价下跌只是受到短期市场情绪和宏观环境的影响，于是纷纷增持这些股票。随着市场环境的逐渐稳定和企业业绩的持续增长，这些股票在后续的市场行情中实现了价值回归，股价逐渐回升，也让市场重新认识到了这些优质企业的长期投资价值，对市场的价值投资理念产生了一定的积极影响，逐渐改变了市场在震荡市中过度关注短期波动的共识，引导市场资金向具有长期投资价值的企业流动。

六、机构投资者持仓和动向对不同行业板块市场共识的差异化影响

（一）周期行业：经济周期波动下的共识变迁

周期行业如钢铁、煤炭、有色金属等，其发展与宏观经济周期密切相关。机构投资者对周期行业的持仓和